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科創板開板 資本市場再添“試驗田”

作者:admin 發布日期: 2019-06-17 二維碼分享
       中國資本市場迎來曆史性時刻,一顆新星冉冉升起。

       6月13日,在第十一屆陸家嘴論壇(2019)上,科創板於舉世矚目中正式開板。

       作為資本市場深化改革的一項重要創新,從2018年11月宣告設立,到改革方案逐步清晰,再到如今正式開板,科創板“從無到有”僅用時200餘天,彰顯了改革者的決心與行動力。

       同日,科創板第三批3家上會企業全員過關。上海證券交易所理事長黃紅元表示,預計未來兩個月內,將看到首批企業上市交易。

       兩項重要使命

       “設立科創板並試點注冊製,一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大,二是發揮改革試驗田的作用。”

       中國證監會主席易會滿在主題演講中提到,設立科創板並試點注冊製,是全麵深化資本市場改革的重要突破口,主要承擔著兩項重要使命:

       一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大。通過改革增強資本市場對科創企業的包容性,允許未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業發行上市,進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機製,加速科技成果向現實生產力轉化,引領經濟發展向創新驅動轉型。

       二是發揮改革試驗田的作用。從中國的國情和發展階段出發,借鑒成熟市場經驗,在發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方麵進行製度改革的先試先行,並及時總結評估,形成可複製可推廣的經驗。

       與此同時,易會滿提出,設立科創板並試點注冊製是一個全新的探索。在探索的過程中,可能會遇到各種各樣的困難和挑戰。尤其是在科創板上市初期,各市場參與方特別是投資者要重點關注五個方麵的新變化:

       一是發行方式改變後,如何平衡好注冊製與把握上市公司質量這對關係。

       二是市場化定價後,與現有IPO定價機製有本質區別,企業高估值發行的現象可能會增多。

       三是開板初期市場供求不平衡,加之新的交易機製需要適應,不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

       四是科創企業本身具有技術迭代快、投入周期長、不確定性大等特點,需要投資者理性研判,更加關注信息披露。

       五是在試點初期,科創板的製度創新還需要在實踐中進一步檢驗,有一個逐步磨合的過程,這也可能引發一些市場風險。

       “對於上述問題和可能帶來的風險,遼寧棋牌下載在製度設計時,已經盡.大可能予以評估完善,並做好相應預案。同時,遼寧棋牌下載將堅持邊試點、邊總結、邊完善的原則,持續優化各項製度安排。”易會滿呼籲,希望各方對科創板多一份理解、多一點包容,既保持熱情,又保持理性冷靜,共同應對可能出現的各種問題,共同遵循資本市場內在規律,共同把科創板建設好、發展好。

       正視投資風險

       “投資者需正確理解科創板風險。發行人對信息披露負..責任,中介機構對相應的專業部分負把關責任。”

       開板同日,上交所科創板的官方英文名揭曉:“SSE STAR MARKET”。據上海證券交易所介紹,英文名中的“STAR”其實是 Sci-Tech innovAtion boaRd的縮寫,選取了每個詞中的一個字母。上交所表示,STAR一詞本身有“星星、明星、主演”之意,該縮寫寓意著未來科創板如一顆冉冉升起的新星。

       快節奏是科創板推進過程中的關鍵詞之一。在2019年陸家嘴論壇上,黃紅元表示,科創板首批過會企業正在向證監會進行注冊,然後會進入路演和發行階段。預計科創板首批企業將在未來兩個月內上市交易。

       上交所分別於6月5日、6月11日召開科創板上市委2019年第1次、第2次審議會議,微芯生物等6家申請科創板上市的公司順利過會。

       據黃紅元介紹,這些企業從申請受理到通過上市委會議大約花費了70天左右,.快的企業隻用了60天左右。接下來,這些企業將進入發行注冊階段,通過後會進入路演、發行。

       黃紅元預計,估計發行數量到一定規模後,在未來兩個月以內,市場能看到首批企業在科創板上市交易。

       在科創板推進過程中,黃紅元提醒,要關注到兩個方麵的改革:

       一個是注冊製改革。注冊製審核過程當中,堅持以信息披露為中心,堅持審核標準、程序進程、問詢回複和結果的公開透明,明確審核進程可預期。

       二是公開透明。科創板退市製度標準執行嚴格,效率會很高。

       “科創板發展剛剛起步,它有著極具包容力的上市標準,未來會為科創企業發展提供比較好的生態環境。”黃紅元說。

       如何確保投資者正確理解科創板風險?

       黃紅元表示,發行人對信息披露負..責任,中介機構對相應的專業部分負把關責任。“司法部門將提高對信披違法的懲處力度,如果科創板發行人及保薦機構出現信息披露違法違規,相關人員將承擔民事法律責任”。

       同時,投資者會關注投行在投資決策過程中提供的建議,投行要與投資者共同承擔合理定價、選擇投資對象的責任。

       在黃紅元看來,投資者結構要不斷完善,科創板設立了個人投資者門檻,符合適當性門檻的投資者,相對而言對於科技股公司的理解和信息的把握,以及在理性投資決策方麵要相對強一些。

       填補製度空白

       “建議《證券法》為科創板注冊製的推廣和複製留出空間。而且,在《證券法》修改的同時也要匹配修改刑法。”

       作為科創板重要的中介機構,扮演“壓艙石”角色的券商重要性不言而喻。

       申萬宏源有限公司董事長儲曉明在論壇上表示,科創板是試驗田,要從頂層設計培育生態,完善法律製度、科創板交易規則和製度。

       在儲曉明看來,證券法要為科創板的發展留足空間。“我建議《證券法》為科創板注冊製的推廣和複製留出空間,畢竟修改法律並不是那麽容易的事。”儲曉明表示,“《證券法》修改同時要匹配修改刑法,從這兩年來看,中國金融監管部門在打擊違法犯罪方麵力度是比較大的。但客觀來說,目前信息披露的力度還是不夠,要在這方麵下功夫。”

       關於頂層設計應考慮的問題,儲曉明稱,從保護中小投資者角度來講,應盡快研究美國集團訴訟製度。

       其次是市場結構問題,也就是長期資金不足和機構投資者偏少的問題。“流通市值中,保險、長期資金這一塊隻占百分之二點幾,境外投資也隻占百分之二點幾,這對於整個市場的影響較大。”儲曉明稱。

       對此,儲曉明提出了四點建議:

       ..,目前地方社保大概還有4萬多億元左右,可加快委托全國社保管理的進程。另一方麵,銀行存款有78萬億元,可通過銀行理財加快儲蓄向資本轉化的進程。此外,養老金、企業年金、職業年金要加速向市場轉化。

       第二,建議國家稅收部門對於長期資金給予稅收優惠政策,沒有長期資金和機構投資者,市場很難走穩。

       第三,要構建一個強大的中介體係。內地中介機構體係目前存在兩個問題:一個是能力不足,另一個是職責邊界不清晰。

       第四,建議加強對投資者的保護。投資者保護前提是投資者教育,呼籲媒體和全社會合力為之,尤其是科創板不能過度炒作。

       在儲曉明看來,資本市場的生態係統建設需要有個過程,社會對科創板的生態係統建設應保持合理預期。“科創板製度的推出會有一個磨合期和適應期。對於科創板企業的保薦遼寧棋牌下載要格外小心,一個要對市場負責,第二要對中小投資人負責”。

       摸著石頭過河

       “中國資本市場缺乏大量成熟的機構投資者,靠零售投資者推動,在不確定、高波動性的科創時代要交一定的學費。”

       對於做好科創板、注冊製改革,香港的經驗帶來什麽啟發?

       香港證券及期貨事務監督委員會前主席沈聯濤在論壇上表示,近十年來,全球股市增長主要源於科技進步。優質的科技公司大多集中在美國,單單美國科技公司就吸引了14萬億元資本。“所以,中國打造自己的科創板方向是對的,我完全支持”。

       “中國資本市場麵對的很大問題就是沒有大量成熟的機構投資者,靠零售投資者推動,在不確定、高波動性的科創時代要交一定的學費。”沈聯濤認為,“零售投資者要慢慢交學費,慢慢學習科創板的挑戰和機遇。中國市場會逐步成熟,需要中國的‘大智慧’慢慢摸著石頭過河,慢慢理解科技生態。”

       科創板具有高風險、不確定性大等特點,做好投教工作的重要性不言而喻。

       1997年度諾貝爾經濟學獎獲得者、斯坦福大學商學院金融學Frank E.Buck講席教授Myron SCHOLES表示,“過去,遼寧棋牌下載重點在教新進入市場的人士,幫助他們思考如何更好地管理錢,如何更有效地投資。中國資本市場要謀求更高效的發展,必須重視教育。”

       麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團講席教授、上海交通大學上海高級金融學院學術委員會主席王江認為,科創的關鍵其實不是科創本身而是金融。科創尤其是短期內帶來市場價值的科創有兩個很重大的經濟特征:一是巨大的不確定性;二是金融為解決不確定性提供了很重要的手段。

       “帶來超額收益的企業是一些新上市企業,尤其是科創企業,他們的收益超過成熟企業,這也是他們對市場的吸引力所在。”在王江看來,科創板建設.高的目標,其實就是希望形成一個依據市場規律對這些企業進行定價的機製。
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